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重磅丨新周期混沌 有色金属长牛市可期

日期:2019-10-30 19:18 来源: 回收有色金属

  编者:这是门口保安的第一篇文章,他说前面写的很顺,后面时间太赶了,思维和语言整合的不理想。预测主要针对长期走势,观点可能有见地,也可能是偏见。他说,欢迎大家留言、扔鸡蛋,有不满意的地方,千万别憋着!

  前天,一个朋友问,有色金属又是牛市了吗?他的中国铝业股票解套了,还有几万块的盈利,前面套了两年。

  有色金属价格现在是牛市吗?迄今为止,今年LME铜价涨了25%,铝价涨了24.6%,铅涨了16.5%,锌涨了20.7%,后进生镍涨了21.9%,锡去年涨的多,今年比较平稳。

  是不是牛市,要看牛市是怎么定义的。如果涨幅20%就定性为牛市(金融市场有这么个说法),那现在显然已经是牛市了。不过,对有色行业来说,价格持续上涨,才是有意义的牛市。在我的概念里,最近20年里,有色金属价格出现过一次半牛市。

  唯一的一次牛市是2000-2007年的超级牛市。2000年左右开始,中国的工业化、城镇化快速推进,消耗大量的原材料,人类短时无法从地壳中挖出更多的金属,庞大的需求无法有效满足,于是就有了这次超级牛市。

重磅丨新周期混沌 有色金属长牛市可期

  这是一次很有质量的牛市。下游需求爆发,价高也有人买,生意好做。矿商、冶炼厂能赚到钱,大型交易商能赚到钱,中小商家也能赚到钱。眼光敏锐的人嗅到了商机,买几十吨铜,几吨镍,存一年,可以赚几十万。当时几乎不怎么担心下跌,因为跌了之后,可以很快上涨去。而且,这个生意模式容易复制,看到隔壁二大爷赚了一笔,我也去存批货,一年下来大家都有赚。我记得,前几年行业里的朋友到上海来,经常感慨,那个时候赚钱真是太容易了。

  另外的半次牛市,发生在2009-2011年初。起因是,为应对金融危机,全球主要央行释放出大量货币,市场流动性泛滥;中国的“四万亿”政策,也对市场起了推波助澜的作用。但这次牛市成色不好,最多算半次,炒作成分太大,大家还没来得及赚钱,牛市说没就没了。

  为了更清晰的理解行情,需要把时间拉的更长一些。为此,把这次上涨的起点定在2016年。看看2015-2016年发生了什么。

  事实上,2015-2016年金属需求没有变好,也没让市场看到有变好的倾向;全球央行也没像过去那样肆无忌惮的释放流行性。显然,线年初LME金属大面积跌破成本线。价格长时间运行于成本线之下,厂商亏损,不得不减产。2016年的上涨行情基本可以定义为,厂商自发减产造成的供给收缩行情,即回归成本的上涨行情。也有人称之为价值回归行情,开什么玩笑,股票才叫价值回归。

  我记得行情启动之前,不少声音说,成本支撑没用。怎么会没用,时机未到而已,没有工厂会傻到一直把产品价格卖的比成本还低,有些国企也不会。

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  如果说2016年的上涨是由厂商自动减产造成的,那么2017年的上涨则更多是由厂商被动收缩造成的,即国内政策驱动的供给收缩,或收缩预期。政策主要包括两方面,一是逐层深入的供给侧改革,另一是疾风劲雨式推进的环保整顿。两者均给市场带来了供应减少的预期。

  供给侧改革,削减过剩产能,目前铝是唯一一个明确减产数量的品种,其它品种也存在这种预期。2016年煤炭、钢材供给侧改革,推动价格大幅上涨,为今年有色金属行情提供了样板。

  有色金属重工业的特性,必然使其成为环保整顿的一个重点。环保风暴疾风劲雨推进的同时,部分地区出现了一刀切的不良事件,不过这种行为已经得到了及时制止。

  网上到处是供给侧改革和环保整顿的文章,这里不再赘言了。多说一句,不要质疑这届政策层推进决策的决心,也不要低估政策层纠偏的诚意和速度。

  三、未来在哪里?牛市能否最终成形?不管是被动的,还是主动的,供给收缩都令有色金属实现了可观的涨幅。但,供给收缩的持续性并不强。未来,是否还有亮点,让上涨行情持续下去,形成一轮真正的牛市?

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  未来重点看两个因素。一个是中国经济与新周期,这对金属需求至关重要;另外一个通货膨胀与美联储收缩。

  关于中国经济与新周期有没有新周期,何时有新周期,非常重要,因为这意味着金属需求。

  最近关于中国新周期的辩论,已呈沸腾之势。反方主要包括中泰证券的李迅雷和天风证券刘煜辉;正方主要是在股市低点喊出过“党给我智慧给我胆”的方正证券的任泽平。

  刘煜辉称,去杠杆还没有真正开始,产能没有出清,现在说新周期是扯淡的。李迅雷则表示,最容易对未来误判的原因,就是太看重自己和自己所处的时代,给了当下过高的权重。

  任泽平是喊新周期最坚决的一个,发文激情澎湃:“在备受争议中,我听到了它坚定坚决,铿锵有力的脚步声。我深信,经过长达六年漫长出清的黑夜隧道,新周期终将走向王座......”

  现在给出新周期的结论,还太早。但中国经济改善的一些积极信号还是明显的,包括产能过剩明显改善;房地产去库存完成大半;全球经济体向好带来出口改善。从这个层面讲,有色金属长期牛市还是可以期待的。

  关于通货膨胀与美联储收缩通货膨胀上升,有利于有色金属价格上涨;利率上升,则不利于有色金属上涨。这是最基本的原理。

  不过,最近两年好像经常看到,网上有类似的表述:过去历史表明,美联储加息周期中,大宗商品价格往往是上涨的,因此美联储加息,有利于商品上涨。

  这是扯淡的。加息周期,商品价格可以上涨,但推动上涨的因素,并不是加息,而是在这一过程中,其它利好因素占了上风。

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  理论上讲,央行超发货币,将导致通胀上升。为拯救2008年金融危机,全球主要央行大量超发货币。大家认为,通胀大幅上升,将是不可避免的。记得,几年前周其仁先生写了一篇很有名的文章《货币似蜜,最终还是水》,表达了对通胀的担忧。

  吊诡的是,直到今天,包括美欧在内的经济体,通胀一直低迷,也没看见谁给出可信服的解释。通胀低迷,美联储等央行不急于收紧货币。

  这么一来,成了低通胀、低利率的格局,无法给大宗商品一个方向性的指引。但,你还不能不关注它,毕竟货币最终是水,通胀若起来,有色金属价格将迎来一片新天地。

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